10万亿后遗症

央行一直活在大危机时代的10万亿天量信贷投放这样一个阴影下，所以退出危机状态以后，反手强制压缩贷款规模，但是建设投资的摊子一旦全面铺开对资金的需求是源源不断的。因此贷款总量一旦压缩后，金融机构就只能去做规避监管的类影子银行业务。

凡存在的必合理，随着银行信贷资产表内表外的腾挪，中国式信托迅速繁荣起来。信托行业经历六次整顿，结果是短短几年内规模从几千亿跃升到超过10亿，成为中国规模最大的非银行金融业和名符其实的“高富帅”。其实，中国式信托本质上就是投资银行，从理论上说与任何一家基金公司、证券公司都没有区别，不过它是主要经营非标准债权和非标准股权的投行，并且直接从银行身上装卸资产负债。更重要的是，受到的管制相对比较宽松。

但总体而言，影子银行融资方式的性价比不高──成本更高，数据更加模糊，而且存在着致命的所谓“刚性兑付”，即金融机构必须为投资者的亏损负责（说来好笑，估计目前中国金融产品也就是股票买卖亏损是投资者自己吃进的）。还不如让信贷在发挥本来主渠道作用的同时，推进标准化的直接融资工具的大发展来进行化解（特别是地方债）。过渡时期，适度的融资总量特别是贷款供给也是必要的，可能央行对此也无需过虑。

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