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蓝思科技扣非净利降276%，遭同行喊话取代？

以苹果公司为主的客户提供的8.32亿元研发补助以及1.3亿元政府补贴，成为该公司粉饰中报的重要手段

半年报披露截止日的倒数第二天，中国各省份首富中唯一一位女性周群飞治下的蓝思科技终于亮相。

数据显示，2018年上半年其营业收入和利润均实现增长。其中，营收实现108.93亿元，较去年同期的86.6亿元增长25.78%；归属于上市公司股东的净利润为4.58亿元，较去年同期的3.11亿元增长47.37%。上半年流通在外股数为26.29亿股，基本每股收益达到0.17元，亦较去年同期增长46.8%。

此前一度陷入“业绩下降风波”的蓝思科技，看似已经走出低谷，亦增长不菲。但颇具意味的是，在其中期业绩发布后的多个交易日里，该公司股价并未出现上扬迹象。

9月13日，苹果又双叒叕发布了三款新以及全新的苹果手表，新款iPhone被痛批迎合中国市场推出了超大屏，并如法炮制去年成功实施的策略，押注消费者愿意为iPhone支付更高的价格。而其玻璃屏幕供应商之一，便是蓝思科技。在苹果发布新机的利好消息下，作为苹果主要供应商的蓝思科技股价并未出现大幅上涨。而这或许智能近年需求疲软所致。

8月31日，蓝思科技发布半年报，数据显示上半年录得营业收入108.93亿元，同比增长25.78%。归属于上市公司股东的净利润为4.58亿元，同比增长47.37%。蓝思科技业绩看似大增，但事实上利润增长“水分”颇多。

今年上半年，蓝思科技非经常性损益高达8.55亿元。其中，来自客户支付的研发补助合计8.32亿元（绝大部分来自苹果公司），另有1.3亿元政府补助。扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润为-3.97亿元，竟同比减少276.32%。

事实上，蓝思科技业绩下滑一方面受累于全球智能需求疲软所致，另其发展过度依赖单一大客户，业绩容易受其影响，尤其是苹果。根据国信证券的研报，从2012年到2016年，蓝思科技的领先大客户均是苹果。过度依赖苹果使蓝思科技的业绩随着苹果销量起伏，2018一季度蓝思科技受到苹果销量下滑的影响，净利大降五成。

为了去“苹果化”，蓝思科技开始分散需求，转而与OPPO、华为、VIVO、小米等品牌合作以弥补国际市场的失利。而2018年半年报中显示，在全球出货量下滑的背景下，以上国内大品牌发布并量产了多款采用前后盖双面玻璃，使得公司业绩仍实现“增长”。

而在蓝思科技极力掩盖苹果的大客户地位时，同是国内玻璃面板供应商的伯恩光学宣称，已经取代蓝思科技成为苹果最大的盖板玻璃加工厂商。据伯恩光学某高层透露，周群飞早期曾在伯恩杨氏家族“打工”多年，后离开创立了蓝思科技公司，但两者的商业竞争从未停止。面板玻璃生意越来越难做，面板“代工者”的蓝思科技还要面对面板技术的更迭，以及来自同行业的竞争，前有狼后有虎。

湖南女首富变身记

蓝思科技能做到如今的规模，和创始人周群飞有莫大的关系。2003年周群飞创立了蓝思科技，主营防护视窗玻璃的生产和销售。

视窗防护玻璃可以对平板显示屏起到保护作用，而蓝思科技在其中的作用是，购买玻璃基板并对其进行钢化和加工后，供货给客户。在随后的几年时间里，蓝思科技先后和摩托罗拉、苹果建立了合作关系。尤其是苹果，被外界誉为吃“苹果”长大的。蓝思科技使用的玻璃基板98%由康宁供货，而苹果在其中替蓝思进行价格谈判。

2015年蓝思科技在创业板正式挂牌上市，在苹果概念和蓝宝石概念的驱动下，蓝思科技迅即获得各路资本追捧，并在资本市场大放异彩。仅在上市当天，公司市值便已达223亿元，后在连续13个涨停板下，市值飙升至717亿元，而蓝思科技董事长周群飞从打工妹跃升为湖南省女首富。上市后的领先个财年，蓝思科技交出了一份抢眼的业绩。

不过，此时，蓝思科技已经凸显了其过度依赖赚钱中间差价大客户的弊病。从领先代iphone到Iphone6plus，蓝思科技都在为苹果供货，并且占有很大的比重。资料显示，年，蓝思对前五大品牌客户的销售占比分别为96.25%、93.10%和86.69%，其中对苹果和三星的合计销售占比分别达到87.65%、83.60%、74.15%。但从2015年至今，蓝思科技未来年报中提及苹果的名字，而这可能是想极力降低苹果不断低迷的销量，给公司带来波动。而根据国信证券的研报，2015年以及2016年，蓝思科技的领先大客户仍是苹果。

在2015年四季度，iPhone的销量首次出现了下滑。随即2016年一季度，蓝思科技业绩大幅下滑，主要系由产能损失、订单减少，其中苹果的业绩下滑或是主要的诱因之一。意识到大客户过度集中的蓝思科技，开始加强与华为、小米、联想等国内客户的合作。

蓝思科技不可替代？

从这一系列动作可以看出，蓝思科技在努力降低对苹果的依赖。不过，蓝思科技的死对头伯恩科技，却很想挤入苹果供应链。据悉，iPhone 8的OLED屏幕搭配，就来自伯恩光学提供的热成型技术制成的玻璃原型零件。如今，伯恩科技分走了蓝思科技在苹果的打大半江山，还喊话称已经取代蓝思科技成为苹果最大的盖板玻璃加工厂商。

2017年iPhone8苹果三大玻璃供应商之一的，鸿海正达因良率过低而被判出局，而库克花了2亿元投资玻璃巨头康宁，用以研发最先进的玻璃加工技术。而就在苹果宣布投资康宁后，蓝思科技就公告拟发行不超过48亿元的可转换债券，用以研发防护玻璃，此举或与苹果投资康宁事件存在一定的关联性。毫无疑问，苹果对玻璃供应商的技术要求越来越高现在采取了喷涂金刚砂的拉力实验机夹具，伯恩科技的“进”与鸿海正达的“出”就是很好的证明。

值得注意，蓝思科技上市之初着力宣传蓝宝石的概念，蓝宝石业务一度被外界认为是蓝思科技新的盈利增长点。蓝思科技曾在季报中表示，“如果蓝宝石行业最终实现了大规模应用，那么公司有望凭借其重量与普通轮毂相比可减轻30% 以上(每车减轻12～20kg)技术和规模优势，享受巨大的市场份额和利润。”但实际上此前苹果公司在iPhone5与iPhone5S采用蓝宝石基板作为镜头保护盖令后，iPhone6便爽约了用蓝宝石屏。此前专门给苹果做蓝宝石材料的上面那个GTAT公司，现在已经破产了。过高的成本压力，并未获市场认可。

实际上，与蓝思科技竞争的并不只有伯恩光学，富士康、厦门TPK等大型代工企业都是玻璃盖板巨头。最初只是玻璃屏幕“代工者”蓝思科技，如今不得投入研发。不只如此，蓝思科技的管理层也意识到了这一点，正在从之前主要出货屏幕盖板玻璃的单一业务向“屏幕盖板玻璃+后盖玻璃+金属中框+生物识别模组+触控屏幕贴合”五项业务转型，似在分散风险。

2017年蓝思科技，先是投入大额资金研发，耗资18亿四处购置厂房，又设立三家新子公司用以提高产能。大举扩张使得蓝思科技负债大幅增长，2018年半年报显示，蓝思科技上半年短期借款增加23.9亿，一年内到期的长期借款增加14.28亿。

“快马加鞭”的蓝思科技，还是难逃业绩下降，半年报中，其扣非净利润大降276%，这背后是智能需求疲软导致。工信部旗下中国信息通信研究院的数据显示，去年中国智能出货量为4.61亿部，同比下降11.6%。而最新的数据显示，今年领先季度，中国智能市场延续颓势，出货量为8187万部，同比下降27.0%。虽然蓝思科技在苹果玻璃屏幕份额遭到伯恩科技挤压，但仍旧占有不小的比例，对于目前客户仍高度集中的蓝思科技来说，仍旧会受到苹果销量下滑而带来的业绩压力。

有分析人士指出，“三星、苹果、华为三大厂商在全球市场寸土必争的同时，各中小厂商之间在细分市场的竞争也日趋白热化。新机型更新换代速度不断加快，而价格却无法较长时间保持高位，导致旧机型成为价格战的牺牲品。”这不仅对供应商提出了越来越高的要求，同时也大幅压缩了上游供应商蓝思科技的利润空间。而在新的业绩增长点释放前，蓝思科技的股价已经不堪重负。自去年11以来，蓝思科技股价大跌超过40%。

三大产品毛利率全线下挫

事实上，下半年的情况的确不容乐观。分析人士认为，三星、苹果、华为三大厂商在全球市场寸土必争的同时，各中小厂商之间在细分市场的竞争也日趋白热化。新机型更新换代速度不断加快，而价格却无法较长时间保持高位，导致旧机型成为价格战的牺牲品。与此同时，消费者更换的周期逐渐延长，消费降级大背景下亦期待产品性价比更高。这不仅对供应商提出了越来越高的要求，同时也大幅压缩了上游供应商蓝思科技的利润空间。

今年上半年，分产品来看，蓝思科技中小尺寸防护玻璃、大尺寸防护玻璃以及新材料及金属产品毛今年7月1日起利率全线下挫，降幅分别为1.97%、7.18%、17.09%。而除贡献了77.29亿元营收的中小尺寸防护玻璃外，其他两项产品的营收均同比下挫。蓝思科技中报解释称，这主“这是碳纤维首次大范围地用于量产车型要由于产品平均销售单价下降所致。

为满足主力客户抢占市场份额的需要，蓝思科技近年来规模扩张较快，相继新建了浏阳南园、东莞松山湖、东莞塘厦、越南等新的生产基地，在没该项研究旨在保持现有已商业化生产的材料的导电性有进入商业化运营之前需要大量的资本投入以及技术人员的储备。在市场向好阶段，这一切当然顺理成章，但是在现金流日渐吃紧阶段，每一次对市场的判断、每一次研发成果的转换都至关重要，都会是一场关乎企业存亡的博弈。

一损俱损，一荣俱荣。反映在蓝思科技的股价上，就是其已从一年前的27.03元/股，滑落到截至9月6日收盘时的11.33元/股，下挫近58.1%，市值亦从之前的千亿级缩水至446.8亿元。值得注意的是，随着9月份该公司32.43亿股的限售股解禁临近，其股价下行压力更趋加大。

2019年的湖南首富还会姓“周”吗？这已成一个问题。