物价回落及金融创新意义积极估值修复将推动风格切换

发布时间：2021-01-07 20:34:11 阅读：次来源：铸造厂家

“上市公司整体毛利率并未随着经济回落，从而使得上市公司业绩增速在经济回落中保持了较好的韧性。”东北证券认为，在预期下半年经济缓慢回落的情况下，市场有望修正经济回落过程中上市公司业绩增速大幅下滑的悲观预期，预计2011年全部A股业绩增速仍将能保持20%左右的增长，因此经济回落对市场的冲击将明显弱化。

同时，东北证券认为，考虑到大宗商品的回落以及食品类物价环比增速小于7月，预计物价8月份可能在6%-6.2%。而先行指标PMI也有望低位止跌，经济基本面有望在9月份有所改善。但广发证券(000776)认为，8月CPI即便见顶也未必回落，刘易斯拐点将抬高中国未来的通胀中枢，通胀很可能呈高位盘整的态势。

政策不确定性将减弱

市场目前最重要的期待在于8月份CPI见顶回落，从而紧缩政策适当放松，资金压力得以缓解。从价格型工具上看，前段时间央票发行利率上调，催生了加息预期。但东北证券认为，从经验及8月CPI回落来看，在货币政策趋缓的背景下，预计即使加息一次，其时点在国庆期间的概率更大些，且如有加息，应视为年内最后一次。

从数量型工具上看，央行计划将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，预计冻结资金近9000亿元，给市场带来资金面冲击。但东北证券认为，静态看8-12月公开市场可供投放资金规模为9770亿元；动态来看，考虑月均6000亿元存款的增加，本次保证金缴款范围变动折合的影响将小于2次准备金率上调。

因此东北证券表示，伴随着8月CPI回落的兑现，考虑到准备金上缴范围的调整，未来政策的不确定性将减弱。这有利于强化年内不再上调准备金率的预期。虽然央票利率上行，但预期加息最多有一次，如有加息也可视为货币政策的利空出尽。总体而言，货币政策紧缩工具的使用已经是尾声阶段。

此外，中信证券(600030)建议近期重点关注产业政策的密集发布，特别是四季度预期会有较多新兴产业规划和“十二五”细分行业规划出台。推荐关注节能环保、煤层气、医药产业、新一代信息技术和物联网的“十二五”规划。

9月A股或有风格切换

除了经济和政策的负面影响逐渐弱化外，金融创新对A股市场带来的有利推动也不容小视。东北证券认为，要重视金融创新及其在经济转型中的作用。跨境贸易人民币结算、RQFII、支持中小企业信贷的资产证券化、转融通等金融领域的改革创新，有利于金融的稳定，有利于经济转型，也有利于股市的发展。

“虽然海外市场扰动还在，但是考虑到物价回落及金融创新对股市的积极意义，市场有望震荡反弹，合理反弹位可能在2750点。”东北证券认为，低估值板块的估值修复将推动市场出现小幅度的风格切换，建议关注高股息率的钢铁、金融、汽车等偏周期性行业，以及上市已有2年且营业收入和净利润双双显著增长中小盘股。

银河证券认为，对于中期而言，持较为乐观的看法，未来3-6个月以震荡回升为主要趋势。应坚持逆向投资的基本思想，挖坑就是机会。进入9月份之后，将会看到PMI的回升，物价的适度回落，外围震荡之后的稳定，这些都有利于A股走出坑底，上周四的放量上涨及银行等大盘蓝筹的绝地反击似可视为投资情绪改善的信号。

不过广发证券认为，基于经济增速趋于下降而通胀难以快速回落，短期政策难以放松的判断，市场暂无趋势性机会，仍以震荡筑底为主。同时考虑2350点左右具备一定的安全边际，市场大幅下挫的风险也不大，预测9月份沪指的运行区间为2350点至2750点。

记者李宇欣